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金融:控风险政策持续 关注估值修复机遇

发布时间:2019-10-09 16:20:10 编辑:笔名

金融:控风险政策持续 关注估值修复机遇 2010-09-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

年初至今,对通货膨胀的关注度经历了由升到降的过程, 季度末,由于负利率已持续7个月,而外汇占款在 季度人民币升值幅度上升后增幅加剧,加息预期重燃。我们预期4季度的政策调控手段依然以公开市场操作和窗口指导为主,政策灵活性将加大。控风险政策趋势不改,预期在未来2- 年内将逐渐完善并实施。这些政策的出台在短期内可能对银行的盈利预期形成一定负面影响,但从长期看有利于行业以及经济的稳定发展。

业绩层面:拨备成为最大不确定因素相比影响业绩表现的各项因素,拨备对于2010年的业绩的不确定性最大。2010年多数银行延续了不良双降的态势,在当前不良余额较低的情况下,仅靠专项拨备计提,难以提高整体贷款的风险抵御能力,提高组合拨备在整体拨备中的占比,有其必要性。尽管整体拨备提高将分阶段进行,但预期一旦形成,年内将得到体现。此外,政策刺激力度趋缓,地产政策调控持续,引发对地产类贷款及平台类贷款资产质量的担忧,针对平台贷款或地产贷款计提特殊准备的局面可能再次上演。拨备计提幅度高于预期可能成为10年业绩低于预期的主因。

估值层面:年末明初存修复机遇当前银行股的估值水平,从股息收益率角度或AH股溢价角度均具备安全边际。展望4季度,控风险政策的落实可能使行业业绩产生一定波动,但整体增长依然具确定性。升息周期伴随着利率市场化推进,行业整体将保持平稳的业绩增速。在盈利平稳增长的背景下,行业的估值在年末明初存在修复机遇。

2010年四季度投资策略展望4季度,政策依然以控风险为主,平台贷款排查和地产贷款压力测试将出结果;行业融资压力基本释放;拨备计提可能使盈利预测低于预期,但整体增长依然具确定性。升息周期伴随着利率市场化推进,行业整体将保持平稳的业绩增速。在盈利平稳增长的背景下,行业的估值在年末明初存在修复机遇。由于短期股价缺乏刺激因素,我们维持行业“持有”评级,建议关注年末明初的估值修复机遇。选股思路上,综合稳健性和成长性,推荐招行、民生、深发、浦发、华夏,反弹期可关注兴业、宁波。

风险提示方面,经济复苏阶段存在较高不确定性,由此带来的政策风险及资产质量下行风险需持续关注。

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