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银河证券:期指上市首日交易活跃价格理性

发布时间:2019-10-09 15:15:23 编辑:笔名

银河证券:期指上市首日交易活跃价格理性 2010-04-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.事件 4月16日首个股指期货品种正式上市。首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约,挂盘基准价均为3399点。截至收盘,5月合约收于3415.6点,涨幅为0.49%,6月、9月和12月合约分别收涨1.25%、3.32%和4.65%。

2.我们的分析与判断我们认为,股指期货上市首日的交易较为活跃,市场流动性好于预期,期货价格与现货连动性较强,全天波动不大,一定程度上表现出了参与者的理性。

(1)从成交量看,上市首日股指期货交易较为活跃,但由于机构投资者数量较少,参与股指期货的主体多是单日交易的投机资金。

上市首日沪深300股指期货四个合约的累计成交量达58457手,成交金额达605.38亿元,而当天沪深300成份股的现货成交金额也不过是672.36亿元。在股指期货四合约中,近月合约IF1005的成交量高达48988手,占全部成交量的83.80%,成为无可争议的主力合约,这也符合国际上股指期货以交易近月合约为主的惯例。

与交易活跃形成对比的是,首日股指期货持仓量却并不很大。当日四个合约的持仓合计只有3590手,占成交量的比例仅为6.14%。其中最为活跃的5月合约持仓量占成交量的比重仅为5.51%。较小的持仓规模表明股指期货的首日参与者多为博取单日收益的短线投机资金,而长线套利和套保的资金鲜有进场。而上述情况和股指期货最新的开户结构也非常吻合。截至4月15日,股指期货累计开户数达9137个,其中自然人8944个,占比97.89%;一般法人193个,占比仅为2.11%。

(2)从价格表现看,股指期货与现货指数的走势有很强的关联性,并且跟随现货指数的走势关于现货指数和股指期货如何相互影响这一问题在股指期货推出前就被市场反复讨论,而从上市首日的表现看,股指期货充当了追随者的角色。

周五早盘,期货先于股市15分钟开盘,上午9点15分,股指期货5月、6月、9月、12月合约的开盘价分别报于3450点、3470点、3600点和3618.8点,均较3399点的基准价有明显涨幅。不过在股市开盘后,受现货指数开盘下跌的影响,各期合约出现横盘震荡并小幅下行。午后,沪深300指数反弹上攻,并带动期指合约跟随反弹,由于尾盘现货指数再次回落,期指合约尾盘小幅跳水,最终IF1005合约收于3415.6点,涨幅为0.49%,IF1006、IF1009和IF1012合约分别收涨1.25%、3.32%和4.65%。从盘面走势来看,虽然早盘期指合约受"炒新"惯例影响跳空高开,和现货指数出现一定背离,但整体来看,两者联动性还是比较强的。现货指数充当了引领者的角色,而股指期货主要追随其走势。

此外,股指期货上市首日也出现了一些套利机会,特别是早盘9点50分至10点之间的十分钟股指期货与股指现货的基差多次达到90点以上,存在明显的套利机会。我们认为这在很大程度上说明参与套利的机构资金尚未进入市场,股指期货的投资者队伍还有待扩大。

3.投资建议股指期货的出台彻底改变了以往A股市场只能做多的历史,从此个人投资者和机构投资者都可以通过这一新型金融工具规避股票市场的系统性风险,进而减少市场大幅波动的风险.从首日的交易情况看,股指期货的活跃程度高于此前预期,预计随着参与者的逐渐增多,股指期货将会更趋活跃。同时,沪深300的代表性地位也将逐渐抬升,有望超越上证指数成为最能代表市场走势的指数。未来随着套利套保资金不断进入期货市场,沪深300现货成分股的活跃度也将有所提高,更多资金的参与有望给沪深300成分股带来一定的估值溢价。鉴于目前沪深300成份股的动态市盈率只有16、17倍,建议投资者更多关注该指数成份股的交易。

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