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高华证券制造业调查的疲弱仅在一定程度上归因于汽车生产中断

发布时间:2019-09-13 20:34:35 编辑:笔名

高华证券:制造业调查的疲弱仅在一定程度上归因于汽车生产中断 2011-06-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

制造业调查的疲弱仅在一定程度上归因于汽车生产中断日本供应链中断导致的汽车产量锐减显然已经影响了工业生产。不过,制造业调查数据近期的疲弱在多大程度上归因于汽车生产中断却不甚明确。

供应链中断其本身无法解释调查数据的下滑,因为汽车生产在多数调查所覆盖地区工业活动中的影响有限。汽车产量在Empire(纽约州)指数、费城联储行调查和里士满州联储行调查所覆盖地区的制造业总产出中的占比实际上非常小——分别仅为1.9%、1.1%和2.6%。汽车产量在其他地区调查中的占比较高,如芝加哥采购经理人指数(PMI)中的占比为16.3%,全国性的供应管理学会(ISM)制造业指数中的占比为4.9%。

与上述模式一致,我们的统计分析显示汽车产量的下降可用于解释Empire、费城和里士满调查数据3月份以来7-8个点(或20%-30%)的下滑及芝加哥PMI指数和ISM制造业指数4-5个点(或40%-50%)的下滑。

近期的汽车生产数据显示大部分生产中断的影响已成为过去。因此,我们的分析结果是制造业调查数据应可随着汽车产量在未来几个月回归正常水平而有所反弹——但这一反弹可能仅会出现在部分调查中。

我们的估测显示日本供应链中断对二季度美国经济活动形成了拖累。(详情请参阅2011年5月24日AndrewTilton撰写的美国金融市场日评“日本供应链中断对美国的进一步影响”)。最值得注意的是,日本供应链中断导致的汽车产量大幅下滑对工业生产产生了显著影响。一季度制造业产出的平均增速为0.4%,随后4月份产出下滑了0.6%,这是因为整车产量由3月份的880万辆(折年)骤跌至790万辆。5月份汽车产量企稳后,制造业产出也随之趋于平稳。

3月份以来制造业调查数据也显著趋弱,其中5月份ISM制造业指数出现了大幅下滑。更近期的6月份EmpireState指数在上月已下滑10个点的基础上继续下滑了接近20个点。未来的制造业调查——包括明天发布的费城联储行调查——的一个关键问题是近期的疲弱在多大程度上归因于汽车生产的中断。

汽车生产中断其本身不大可能解释近期制造业调查数据的下滑,因为汽车生产在多数调查所覆盖地区工业活动中的影响有限。

为了说明汽车在主要制造业调查中的重要性,我们计算出汽车和零部件产量在调查所覆盖地区制造业总产出中的占比。我们包括了Empire指数(覆盖了纽约州)、费城联储行指数(覆盖了宾夕法尼亚州部分地区、新泽西州和特拉华州)、里士满联储行指数(覆盖了华盛顿哥伦比亚特区、马里兰州、弗吉尼亚州、北卡罗来纳州、南卡罗来纳州、西弗吉尼亚州)、芝加哥PMI指数(伊利诺伊州部分地区、印第安纳州和密歇根州)及ISM指数(全国)。

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